Investing Lesson 3

投资课堂(三)

短期股价的决定因素是什么?

就短期而言,经济形势与公司业绩根本就不会对股价产生影响。而当日发生的事件、近期新闻甚至是道听途说的小道消息等会影响股价,因为很多人是根据这些眼前事件决定下一步行动的。这种盲目跟进在大多数时候是错误的,或者引人误入歧途,因为这些根本经不起推敲。不是已发生的事实本身,而是大众对该事件的心理反应影响了股价走势。

一个非常典型的例子:1939年,慕尼黑协定签订和捷克斯洛伐克被分割后,欧洲股票市场走势良好,因为希特勒向全世界承诺保证人们一千年的和平。德国元首表示对慕尼黑协定很满意。在一位英国议员攻击英国政府背叛捷克斯洛伐克而提出一个攻击性的提议之后,英国首相张伯伦在下议院解释说,他根本不怀疑希特勒的承诺,自由会得到保证。股市呈现出一片祥和之气,特别是巴黎证券交易所。随之而来的就是一个大大的惊愕——1939年3月15日,希特勒出兵捷克斯洛伐克,占领了布拉格,全世界为之震惊。英国首相张伯伦再次来到下议院,情绪低落地说他感到非常难过,因为希特勒食言了。他非常明确地做出解释,并着重强调,在这种情况下,希特勒还会进攻但泽,即波兰,大不列颠也会倾其所有人力、物力帮忙波兰抵抗侵略。这是一个极其令人痛心的声明,像重磅炸弹一样震慑了整个欧洲股票市场。“千年和平”这个最大的愿望被摧毁了。令人担忧的状态持续了几个月,战争的恐惧越来越强,很明显,人们害怕他们的证券账户会很长时间才能处理完,他们的现金可能会全部被他人占有。这是一个很容易理解的、很有逻辑的反应。

一个很显然的问题是,眼下谁会是买主?市场上总要有买有卖,买者当然是最乐观的,他们相信战争不会发生,希特勒会收手。随之出现了一个观点,认为即便爆发战争,也不会持续太长时间。德国经济并不是很强大,希特勒这个大骗子在战争持续几个月后一定会停火。接着,又出现了另外一个说法,认为反正股市已经这么萧条了,有没有战争都得买入股票。特别是那些专业投资人,他们必须把手中的钱投出去,尤其是那段时间市场走势对他们非常有利。有一些公司因为担忧股市的流动性,以防万一,在这么低的价位把股票又买回来了。股市慢慢走低,希特勒的每一个威胁都使股市行情更糟。特别是在1939年8月23日苏联外交部部长莫洛托夫签署了《苏德互不侵犯条约》之后,情况更恶劣了。有一些人认为应该移民海外,欧洲的命运前途未卜。战争阴云密布,股市每况愈下。人们甚至想到了战争会带来的厄运:股市关闭,银行债务会延期清偿。在任何一种情况下都需要人们有足够的勇气、坚定的信念,才会购买法国股票。不仅巴黎股票市场如此羸弱,纽约和伦敦的股票交易所也一样差劲。人们也做了最坏的打算。谁还能想到比战争更糟糕的事情呢?最让人紧张的9月1日到了,德国入侵波兰;9月3日,法国和英国对德国宣战。但给股票投机家和银行经理们一个惊喜:银行不关门,债务不延期清偿,股市也不关闭。股市也解除了外汇管制。所有惊喜中,最令人难以置信的消息是股市的走势峰回路转,走向了更高点。谁能想象得到股市对战争爆发的反应却是疯涨,宣战又能怎样呢?

股市上涨有各种各样的理由,其中一个是市场的技术分析方法;还有一个事实上的解释,听起来非常合乎逻辑。大众已经饱受了一个月的恐惧煎熬,所以又开始了新的资本运作。正是战争带来了一切经济上的后果。在老百姓心中,战争意味着通货膨胀。通货膨胀、货币贬值这些字眼让人们想起了第一次世界大战。人们想把手中的钱换成有用的东西存起来,还得越快越好。人们在短时间内不容易买到不动产,最快的方法是把手里的钱换成股票。在人们眼里,股票总比现金好一些。这种上涨的势头一直维持到德国对荷兰发起第一次攻势。所有股票交易所立刻被同一根命运链条绑在一起,股民和股票玩家突然意识到真正的“战争”开始了。股市暴跌,熊市一直持续到了1940年6月中旬德军攻陷巴黎。接着,股市就关闭了,人们逃离占领区,撤退到法国其他未被德国占领的地区。在非占领区开的交易所只是一个象征性的市场,交易额极小,仅能维持运转,苟延残喘,以保持“交易所”的名头而已。这就是股票!风险难测、喜怒无常,受到每一个事件,特别是日常生活中与股票毫不相干的每一个事件的直接影响。

决定股票中期走势的因素是什么?

资本市场上的利率水平和流动性,是决定随后几个月,也就是股票中期供需的关键因素。利率,特别是长期利率,对长期贷款来说,有着直接的影响。当长期贷款利息减少时,一部分资金就会分流到股票市场。但是,看到这种利息效应在股票市场上发挥作用,还需要等一段时间。在股市暴跌之后,市场的真正反弹也需要六至十二个月。其间当然有时也会出现一些价格曲线突然陡升的情况,就像乌云密布时不期而现的一道闪电,骤然刺破天空。长期贷款和股票市场之间的利差会持续多长时间,是很难说的,它不是人们事先规划好的,会受到种种因素的影响。最重要的因素自然还是市场的技术规律。

决定股票市场长期走势的因素是什么?

投资者的心理因素对长期投资的影响力不大。对于几年以后才发生的国内外政治事件,谁会现在就开始酝酿恐惧、希望、偏见或者其他反应呢?不过,投资者的喜好或青睐等心理,会对投资市场产生长期影响,比如说,已经持续了数年之久的对黄金的崇拜。

从长远来看,利率的变化趋势也是不可预测的。人们甚至认为或断言美联储主席就是掌控美国利率的人。这个说法实际上是正确的。但是,美联储主席也不可能知道三个月之后他该做出何种决定,他自己也不能预知三个月之后的经济发展状况,不知道哪些政治事件会导致利率升高或是下降。他不可能事先几个月就察觉到或看到,更不可能了解到投资者、企业家或普通消费者对国内外未来某个突发事件或者重大成果的好恶。他能做的只是出现通货膨胀苗头时调高利率,促使企业家谨慎从事,捂紧钱袋;当市场疲软时,他就应该下调利率,以刺激经济增长。

利率变化还是影响股市的最重要因素。社会形势、劳动力、市场、新的国际贸易订单、他国政治大事,所有一切都或早或晚地直接影响着美联储的处理方式,某些时候可能不足以引起投资者的注意。人们最好能判定出眼前事件发生之后的变化趋势,要抢先快速做出判断。但即便是美联储主席,也不可能对所有情况都了如指掌、判若神明。他应做的,他能做的,是作为一个舵手,掌控好金融巨舰,在通货膨胀、通货紧缩、金融危机、繁荣昌盛、萧条衰败,以及乐观主义者和悲观主义者中间,躲开暗礁,顺利航行。长期预测对整个社会的经济发展,某个行业的成长,甚至某个企业的机遇,以及未来的利润和发展,都起着决定性的作用。

https://youtu.be/3WItapo1-l8

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